Energetická kríza ešte nepovedala posledné slovo

ABSTRACT: Even though the energy market has somewhat stabilised in the last quarter, the sharp price spike at the turn of July and August has demonstrated that the energy price crisis has not fully subsided yet. The strong words of some European politicians that Europe can do without Russian gas transported through Ukraine were challenged by the incursion of Ukrainian soldiers into Russian territory close to Sudzha, where there is a gas measuring station connected to the transit pipeline. The consequent concerns about the interruption of gas transits have driven gas prices to this year's highest.

ZAČIATKOM JÚNA CENY MIERNE KLESLI

V nedeľu 2. júna, na konci jarnej časti nórskej údržby, došlo k výpadku v nórskom závode na spracovanie plynu v Nyhamne. Dôvodom výpadku bola trhlina na potrubí na ťažobnej plošine Sleipner, ktorá dodáva plyn do tohto závodu. Nórsky operátor Gassco však spolu s Equinorom, prevádzkovateľom plošiny Sleipner, jednotne ubezpečili obchodníkov, že poruchu do pár dní odstránia. Minulý rok pri podobnom výpadku v Nyhamne ceny razantne stúpli a zostali vysoko niekoľko týždňov. Preto trh citlivo reagoval aj na tento výpadok.

Tohtoročný rýchly pokles cien preto treba vnímať na pozadí fundamentálnej situácie v dodávkach plynu, ktorá bola podstatne lepšia, ako minulý rok. Európa má totiž viac LNG terminálov a dodávky LNG sú viac diverzifikované. Spotreba plynu je pritom stále nízka. Trh zároveň pozitívne vnímal, že napriek obavám rakúskeho OMV a poľského Orlenu nedošlo k žiadnej konfiškácii platieb za ruský plyn dodávaný Gazpromom európskym odberateľom. Medveďou správou bolo nakoniec aj ukončenie rozsiahlej nórskej údržby koncom mája a postupný nárast dodávok nórskeho plynu do Európy.

VOLEBNÉ VÝSLEDKY BOLI PRE CENY NAKONIEC NEUTRÁLNE

Voľby do európskeho parlamentu mohli v prípade zmeny pomerov v prospech konzervatívnejších a neprospech zelených strán znamenať medvedie tlaky na ceny emisných kvót a elektriny. Liberálne a zelené strany však nakoniec oslabili len mierne. Klimatická politika EU tak bude pravdepodobne len o trochu menej ambiciózna, čo môže v budúcnosti generovať prebytok na trhu s emisnými kvótami. Zároveň môže byť jednoduchšie spaľovať plyn v CCGT alebo získať podporu pre priemysel, čo môže naopak zvýšiť dopyt po emisných kvótach, čím by bol potenciálny prebytok kvót vykompenzovaný. Vo výsledku sa teda nové zloženie parlamentu ukázalo pre cenový vývoj ako neutrálne.

Vzápätí sa však objavila nová hrozba pre trh s elektrinou. Francúzsky prezident Emanuel Macron po prehre v eurovoľbách vyhlásil predčasné parlamentné voľby. Líder francúzskej krajne pravicovej strany Národné zhromaždenie Jordan Bardella povedal, že požiada o výnimku z pravidiel EÚ pre trh s elektrinou, ak jeho strana tieto voľby vyhrá. Táto výnimka mala obmedziť export lacnej francúzskej elektriny do zahraničia a znížiť tak jej ceny pre francúzskych odberateľov. Na francúzsku elektrinu sa pritom spolieha hlavne Nemecko, ktoré sa po odstavení jadrových reak­torov stalo importnou krajinou. Rast nemeckých cien, ktorý by nasledoval, by sa prelial aj do Čiech a na Slovensko. Krajná pravica avšak nakoniec v druhom kole prehrala.

PRVÉ SANKCIE EU PROTI RUSKÉMU PLYNU

EU prijala v júni štrnásty balík sankcií proti Rusku, ktorý obsahuje aj opatrenia na zamedzenie reexportu ruského LNG. Sú to prvé silnejšie sankcie v plynárenskom segmente. Po 9 mesiacoch prechodného obdobia už európske LNG terminály nesmú umožniť prekládku a reexport ruského LNG. Podľa platformy Kpler preložilo v roku 2023 Rusko 4,7 miliárd m³ LNG.

Rusko využíva túto možnosť preto, aby jeho špeciálne LNG tankery upravené aj na plavbu po zamrznutom mori podobne ako ľadoborce, nemuseli voziť náklad LNG z poloostrova Jamal ďalej, než je to nevyhnutne nutné a mohli sa tak častejšie otáčať medzi Jamalom a LNG terminálmi. Teraz bude Rusko musieť zvýšiť využívanie severnej cesty cez Beringov prieliv do Ázie, prípadne zariadiť reexport v Turecku. Nemalo by to však ohroziť dodávky LNG do Európy. Preto aj táto správa bola nakoniec prijatá neutrálne.

Obrázok č. 1: Ceny najbližších českých produktov elektriny v EUR/MWh

Zdroj: EEX

Obrázok č. 2: Ceny najbližších produktov zemného plynu v hube THE v EUR/MWh

Zdroj: EEX

Obrázok č. 3: Ceny ostatných energetických komodít

Zdroj: EEX, ICE

Obrázok č. 4: Tok LNG, nórskeho, ruského, afrického a azerbajdžanského plynu do Európy v miliónoch m3 za deň 

Zdroj: ALSI, ENTSO-G

JÚL ZAČAL POKLESOM, NO SKONČIL RASTOM CIEN

Začiatkom júla ustúpili riziká a priestor tak dostali medvedie fundamentálne faktory. Hydrológia bola v Európe ešte stále veľmi dobrá. Hoci sa začali objavovať prvé horúčavy, francúzska EDF ešte nemusela znižovať výkon svojej jadrovej flotily. Prírastok fotovoltaických panelov sa prejavoval nárastom podielu lacnej dotovanej elektriny. Plynové zásobníky sa plnili stabilným tempom. Dodávky plynu do Európy boli zo všetkých strán stabilné a dostatočné.

K poklesu prispel aj prepad cien emisných kvót, z ktorých vyfučali všetky obavy z výsledkov európskych, francúzskych aj britských parlamentných volieb. EUA Dec24 sa podarilo klesnúť dokonca na 64,24 EUR/t, čo bola najnižšia hodnota od 11. apríla. Tohtoročné maximum zaznamenal Dec24 23. mája, keď stúpol na 78,10 EUR/t.

Ceny elektriny tak v priebehu júla klesli na najnižšie hodnoty od konca apríla. Nemecký Cal-25 klesol 23. júla z tohtoročného maxima 102,83 EUR/MWh, zaznamenaného 23. mája, na 85,86 EUR/MWh. Ceny plynu však klesli miernejšie. V prvej polovici júla sa cez Mexický záliv prehnal hurikán Beryl, ktorý vyradil z činnosti všetky linky LNG závodu v americkom Freeporte, z ktorého je časť LNG tankerov expedovaná aj do Európy. Okrem toho silná vlna horúčav v južnej Európe zvýšila dopyt po elektrine (na klimatizáciu), ktorá sa vyrába aj v paroplynových elektrárňach, čo tiež zvýšilo dopyt po plyne.

Celosvetový výpadok počítačov s Windows a CrowdStrike 19. júla navyše ovplyvnil aj niektoré dátové platformy, ktoré prevádzkuje London Stock Exchange Group a brokerské portály s Trayportom. Poklesla kvôli tomu likvidita aj na trhu s energetickými komoditami.

V druhej polovici júla sa horúčavy rozšírili aj do západnej Európy a zasiahli aj juh Francúzska, kde má EDF jadrové bloky, ktoré na chladenie používajú riečnu vodu. Kvôli ochrane vodnej flóry a fauny nie je možné vypúšťať späť vodu zohriatu nad stanovenú teplotu. EDF tak bol nútený znižovať výkon svojich jadrových reaktorov. Dopyt klimatizácií po elektrine dvíhal predovšetkým spotové ceny, no tie ťahali nahor aj forwardové ceny elektriny, plynu a aj emisných kvót. Skutočný rast však prišiel až v prvej polovici augusta.

ESKALÁCIA DVOCH KONFLIKTOV TLAČILA CENY NAHOR

31. júla bol zabitý šéf palestínskeho teroristického hnutia Hamas Ismáíl Haníja vo svojej rezidencii v Teheráne. Hamas, ktorý ovláda pásmo Gazy, pripísal zodpovednosť za tento útok Izraelu. Najvyšší iránsky duchovný vodca ajatolláh Alí Chameneí sľúbil pomstiť smrť lídra Hamasu. Chameneí uviedol, že Izrael tak poskytol dôvod na tvrdý trest. Odvtedy svet čaká na iránsky úder. Táto situácia eskalovala konflikt na Blízkom východe. Ak by došlo k rozpútaniu otvoreného konfliktu medzi Izraelom a Iránom, mohol by byť ohrozený export ropy a LNG z tejto oblasti. Takýto otvorený konflikt však nikto nechce. Keď si to obchodníci uvedomili, ceny skorigovali.

V utorok 6. augusta ráno vstúpili ukrajinskí vojaci na ruské územie v kurskej oblasti v blízkosti dôležitého plynárenského bodu v Sudži. Zároveň klesol export ruského plynu na Ukrajinu, čo sa prejavilo aj poklesom toku cez Veľké Kapušany. Zo 40 miliónov m³, ktoré pretiekli na Slovensko 5. augusta, klesol tok nasledujúci deň na 38,8 miliónov m³ a vo štvrtok 8. augusta až na 34,5 miliónov m³. 13. augusta stúpol na 39 miliónov m³ a odvtedy sa drží blízko tejto hodnoty.

Podľa satelitných záberov, ktoré boli urobené medzi piatkom až nedeľou po vpáde ukrajinských vojakov na ruské územie a ktoré v pondelok 12. augusta zverejnilo Rádio Sloboda, bola v meracej stanici v Sudži zničená administratívna budova a jedno zo štyroch meracích zariadení. Tieto udalosti vyvolali obavy z úplného zastavenia toku ruského plynu cez Ukrajinu do Európy. Ceny plynu na to reagovali prudkým rastom na tohtoročné maximá. Ešte v ten istý deň však spadli späť. Ukrajinská strana totiž ubezpečila, že urobí všetko pre to, aby plyn tiekol bez problémov. Ruský Gazprom tiež vyhlásil, že meracia stanica v Sudži funguje normálne.

Dôvodom mierneho poklesu tranzitu plynu tak mohli skôr byť nižšie nominácie odberateľov Gazpromu kvôli nižšej spotrebe spôsobenej dovolenkovým obdobím a plnými zásobníkmi, do ktorých už treba vtlačiť menej plynu.

Stabilný tok ruského plynu cez Ukrajinu na Slovensko a nádej na prímerie na Blízkom východe dočasne stlmili riziká a umožnili tak v druhej polovici augusta cenám plynu aj elektriny klesnúť. Frontová línia sa v Kurskej oblasti posúva ďalej od Sudže. Rusko zatiaľ nepodniklo žiadnu zásadnú operáciu, ktorá by mohla zvýšiť riziko poškodenia infraštruktúry tranzitného plynovodu. Kremeľ aj Kyjev potrebujú peniaze z tohto tranzitu, a tak nebudú tento plynovod poškodzovať.

Irán stále nepodnikol odvetu za zabitie šéfa Hamasu v Teheráne. Nádej na prímerie medzi Hamasom a Izraelom by tejto odvete mohla dokonca predísť. Ceny prestali rásť, no napätie pretrváva. Hamasu sa totiž nepáči prítomnosť izraelských vojakov v Gaze, ktorá je zakotvená v návrhu mierovej dohody.

VLNA HORÚČAV A NÓRSKA ÚDRŽBA DVÍHAJÚ KONCOM AUGUSTA CENY

Horúčavy, ktoré koncom augusta zasiahli hlavne strednú Európu a majú tu vydržať až do polovice septembra, naďalej dvíhajú dopyt po elektrine aj plyne. Ceny rastú aj kvôli bombardovaniu ukrajinskej energetickej infraštruktúry, kvôli ktorému opäť rastie riziko poklesu dodávok ruského plynu do Európy.

Toto riziko však naberá nový rozmer na pozadí rozsiahlej nórskej údržby, ktorá sa začala koncom augusta. Výskyt neočakávaného ruského aj nórskeho výpadku v rovnakom čase by vymrštil ceny plynu aj o viac eur nahor. Nórsky Gassco navyše podľa Bloombergu rozšíril plánovanú údržbu, kvôli čomu majú 2. a 3. septembra jeho dodávky klesnúť až o 237 miliónov m³ za deň. Rozsiahla údržba nórskych plynárenských zariadení potrvá až do konca septembra.

ČAKÁ NÁS ĎALŠIA NÁROČNÁ ZIMA

Vyhliadky pred zimou stále nie sú ružové. Hoci je Európa ako celok na tom štatisticky lepšie ako minulý rok v tomto čase, pretože disponuje viacerými LNG terminálmi, nemusí to cez zimu stačiť.

Bodom zlomu sa môže stať ukončenie tranzitu ruského plynu cez Ukrajinu k 31. decembru. V súčasnosti je tento tranzit garantovaný záujmom ruského Gazpromu. Ak by tu netiekol žiadny plyn, alebo by na toku tohto plynu Rusko nemalo žiadny záujem, ruské bomby už nebudú mať dôvod vyhýbať sa ukrajinským plynárenským zariadeniam. Ukrajina je v dodávkach plynu pritom celkom sebestačná. Ťažba v súčasnosti takmer zo 100% pokrýva prepadnutú spotrebu.

Ak by však Rusko po skončení tranzitu zameralo svoje bomby na ukrajinské ťažobné zariadenia a zásobníky, tak ako sa teraz zameriava na ukrajinské elektrárne a rozvodne, dokázalo by značne znížiť ukrajinskú plynovú sebestačnosť a uštedrilo by ukrajinskej ekonomike silnú ranu. Keďže by sa to dialo v januári a februári, zimou by sa triasli aj samotní Ukrajinci.

A ak by popri tom Rusko ponechalo tranzitné trasy do Európy funkčné, Európa by stála pred dilemou, či napriek vlastnej napätej situácii v dodávkach plynu, ktorá by bola spôsobená zastavením ruských dodávok cez Ukrajinu, pomáhať Ukrajincom. Európa by totiž nielenže prišla o ruský plyn, ale v napätej situácii by sa mala navyše deliť s Ukrajinou.

Situácia bude pritom mimoriadne komplikovaná, pretože Slovensko a Rakúsko budú nútené nahradiť ruský plyn importom zo západu. Tranzitné kapacity a ochota západných krajín však nemusia byť dostatočné. Ak do toho príde pár dní extrémnych mrazov, čo nie je možné vylúčiť ani pri nadpriemerne teplej zime, ceny plynu to môže vyhnať o desiatky eur nahor.

Toto sú zrejme motívy rekordného hedžovania investičných fondov v TTF futures. Podľa posledných údajov z konca augusta už ich dlhé pozície dosiahli 267 TWh. To je takmer štvrtina kapacity všetkých európskych zásobníkov.

Nedá sa však vylúčiť ani opačný scenár, kedy bude Gazprom garantovať tranzit dostatočného množstva azerbajdžanského plynu cez ruskú sieť do Sudže a cez Ukrajinu ďalej do Európy. Ceny by to zostrelilo možno až k 30 EUR/MWh. Aj keď nepôjde formálne o ruský plyn, garancie Gazpromu sú nevyhnutné na to, aby sa ruské bomby naďalej vyhýbali ukrajinskej tranzitnej infraštruktúre.

Hoci má Európa v súčasnosti dostatok plynu, geopolitické konflikty, nórska údržba a nekončiace sa horúčavy budú v septembri tlačiť ceny nahor. Úľava v podobe cenového poklesu môže prísť v októbri, keď naplnenosť zásobníkov bude atakovať 100 % a spotreba plynu bude ešte stále nízka. S blížiacim sa koncom roka však budú trhy v zajatí správ o pokračovaní, respektíve ukončení ukrajinského tranzitu ruského plynu do Európy.

 O AUTOROVI

Ján Pišta vyštudoval fyziku na Matematicko-fyzikálnej fakulte Univerzity Komenského v Bratislave. Väčšinu svojej profesnej kariéry pôsobil v Stredoslovenskej energetike na rôznych pozíciách, v rokoch 2006 až 2014 riadil v tejto spoločnosti nákup a obchodovanie s elektrinou a následne aj s plynom a emisnými povolenkami. Zároveň bol konateľom spoločnosti SPX, s.r.o. V súčasnosti je analytikom v konzultačnej spoločnosti JPX, s.r.o.

Kontakt: jan.pista@jpx.sk